作为创新金融理财产品，供应链ABS在缓解中小企业融资难、培育现代供应链方面发挥了巨大作用。2017年供应链ABS共发行54单，2018年仅上半年就已发行54单。截止2018年7月，供应链金融ABS发行现状如下：资料来源：《资管云 供应链金融ABS大盘点》目前来讲，供应链金融模式主要可归纳为如下几种：资料来源：广发资管其中最常见的模式为反向保理ABS。对供应链上游的中小企业卖方（债权人）而言，反向保理模式的出现有助于缓解其流动资金压力；对买方（债务人）而言，可以方便管理其数额庞大的应付账款；对保理商而言，更容易获得买方（债务人）对应收账款的确认，由于买方（债务人）的主动参与，这种模式能够大大降低保理机构债权退出的风险。1.2 反向保理ABS案例分析：广发恒进-联合保理供应链金融2018年第1期资产支持专项计划2018年7月24日，广发恒进-联合保理供应链金融2018年第1期资产支持专项计划在上海证券交易所发行成功，发行规模5.07亿元，次级档占比0.2%，基础资产类别为保理融资债权。其产品结构图如下所示：偿付最终取决于恒大地产，是行业内最具竞争力的房地产企业之一，其业务快速地发展，收入规模逐步扩大，在总资产、营业收入、净利润等核心指标中持续位居行业前列。恒大地产被中诚信证券评估有限公司给予AAA的主体信用评级，资信优良，发生违约的概率极低。联合保理迄今为止已经成立了4年，业务也在一直持续发展，近两年业务结构也不断的改进升级，规模型核心公司数在扩大，在同行业的保理公司中属于排名前10位的保理公司。虚拟池入池的基础资产为200笔应收账款，共涉及78户初始债权人，分布在全国15个省份，债务人区域分散，能大大降低集中违约风险。专项计划设置优先/次级分层，次级资产支持证券能够为优先级资产支持证券提供某些特定的程度的内部信用支持；且恒大地产作为共同债务人对其下属项目子公司的债务偿付进行保障；同时原始权益人对于不合格基础资产负有回购义务。02供应链金融ABS痛点分析2.1 供应链金融业务痛点1）供应链金融企业的发展受制于整个供应链行业对外的低透明度目前的供应链覆盖了数百个阶段，跨越数十个地理区域，所以很难去对事件进行追踪或是对事故做出详细的调查，缺少可靠的方法去验证及确认产品和服务的线）居高不下的交易成本从显性成本考虑，沉痛供应链金融链涉及到应该支付的账款方、增信机构、保理机构的多方处理，花费时间长、成本高；从隐形成本考虑，为了获取一笔应收账款，公司常常要进行大量的调研，并在此基础上进行风控。总体的成本过高。核心企业几乎掌握了所有上下游企业的交易数据，其话语权以及议价能力都十分强大，会出现联合诈骗的可能性。基于供应链金融业务存在的痛点，供应链金融ABS也会产生与之相关的痛点。供应链金融ABS因涉及到的业务量多，在前期尽调以及后期监控时，成本居高不下；并且尽调以及监控过程多是人为亲办，冗余复杂耗时长，成为供应链ABS一大痛点。因供应链缺乏透明度，交易繁杂，信息不对称导致产生信息灰箱。供应链金融ABS在对交易的真实性、合同的真实性、基础资产是否确权以及合法合规性的不确定，都是其不可避免的风险点。需关注应收账款涉及的合同是否有效，是不是真的存在例如建筑工程应收账款承包人将工程分包给不具备相关资质的单位的情况。要关注应收账款是否真实形成。一方面核查应收账款涉及基础合同中有关债权人付款的条件是否全部满足，另一方面原始权益人是怎么样做应收账款的确权。为保证基础资产权属明确，防止一物二押的情形，需要对基础资产及其涉及的应收账款的权利限制及权利负担进行核查。根据目前市面上存在的科技驱动方式，按照主导功能出发点的不同，可分为三类：区块链搭建的平台（主要利用区块链技术使不同参与方上链，便于实现穿透式监管，节省成本，提高效率）；ABS云平台（主要在原本为ABS提供服务的平台上加入大数据等科学技术手段，监控供应链中贸易真实性以及提供其他便利性）；供应链金融平台（开发应收账款的特殊凭证，使其可转可融，掌握应收账款流转的路径）。如下是平台详解：现有典型区块链平台包括链平方、 壹诺金融平台、联易融等，可实现以下功能：从基础资产的形成切入进行资产数字化、区块链化，基础资产对应的贸易交易数据上链在联盟链实现资产交叉验证，从源头确保资产的真实性。上链后的数据不可篡改，确保存续期间资产的线）穿透式底层资产监管，回归资产本质对底层资产进行穿透式监管，并使资产透明化，让各参与方直接面对最底层、最真实的资产，回归资产本质。最大限度笑出投资方对资产的不信任、对评级机构的不信任，同时也减少发行方、会计、律师所、评级机构等服务方尽职调查的难度。供应链金融实物资产数据上链后，资产具有数字化、区块链化等特性，便于资产的流通和监管。同时，通过区块链对资产数据来进行标准化，满足交易所的监督管理要求，便于监管审查，为实现资产证券化奠定基础。首先，从每笔入池资产池的基础资产的形成到退出进行全程的实时监控，其次，从尽调、产品设计、审计、评级、发行、购买、存续期管理等环节进行全生命周期的监控。基于大数据平台对债权人（供应商/卖方）和债务人（买方）的经营事物的规模、交易数据来进行数据挖掘和匹配，在可行的情况下可考虑接入贸易双方的ERP系统，实现数据的线）系统可视化 & 数据积累增信措施借助ABS云的金融科学技术手段，通过与保理公司、融资租赁公司的系统及账户进行系统对接，实现基础资产现金流的及时可视化和有效监控，提高信息透明度，增强投资者的投资意愿。此外系统还可对同一家公司发行的历史产品做记录，通过数据的积累对产品增信。实践中第一、二笔可考虑引入强主体增信，获得市场认可后，后期可弱化增新条件，更多依赖基础资产的质量实现滚动发行和融资。ABS云平台可提供专业的ABS存续期管理，或直接提供SAAS部署，帮企业节省系统开发时间和成本；同时，系统可实现自动循环购买，提高存续期管理效率，保证入池资产质量的同时，减少资金沉淀。以传统的应收票据（银票、商票）和应收账款等流动资产作为信用凭证的操作方法有很多局限，例如，银票的贴现需要授信额度且融资流程长、银票和商票都不能拆分、商票对开票方的要求高、商票市场接受度小、商票贴现门槛高、保理确权难。核心企业为上游供应商开出债权凭证后，上游多级供应商可以将其进行任意拆分并转让，也可以融资或持有到期。通过平台，核心公司能够随时全面掌握应收账款流转路径，实现对上游多级供应商或者是供应链整体的掌握。平台开发的应收账款特殊债券凭证综合了银票的可靠性优势、商票的免费支付优势、现金的随意拆分优势以及易追踪的特色优势；未来以此为基础的应收账款融资可以跟产业基金和ABS有机融合起来，扩大金融生态；未来利用平台积累的数据还可以为客户提供智能投顾服务，帮助客户做股权精准投资。参考资料：【1】《资管云 供应链金融ABS大盘点》【2】《资管云 供应链金融、ABS、区块链，终于找到正确的打开方式》【3】《供应链金融 供应链金融ABS的传统、创新模式及法律尽调要点》【4】《万联网 链平方：基于区块链的供应链金融ABS案例》【5】《万联网 分食数十万亿应收账款蛋糕，看中企云链、TCL简单汇、壹诺金融怎么样玩转“应收账款凭证多级流转平台”》

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